據(jù)稱三元已放棄收購三鹿
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2008-10-15
三元并購三鹿之路，在外界看來仍變數(shù)多多。日前有消息稱，雙方在“資產(chǎn)收購”和“股權(quán)收購”兩種方式上差距較大，有可能“談崩”。
10月13日，一直處于停牌狀態(tài)的三元股份發(fā)布公告稱，“目前，相關(guān)程序正在進(jìn)行中，公司股票將繼續(xù)停牌”。
同日，記者從知情人士處獲悉，早在10月初，三元方面已經(jīng)就收購三鹿有了一個初步方案。根據(jù)該方案，三元的收購價格大概在7億元左右，而這部分資金直接來自于國家的貸款。
雖然目前收購前景尚不明朗，但7億元的估值，直接反映了三聚氰胺事件后資本市場對三鹿最直接的評價，并讓人為這家年銷售額過百億的老牌乳企扼腕嘆息。
而盡管同遭三聚氰胺事件沖擊，10月13日，光明乳業(yè)、伊利股份和蒙牛乳業(yè)的市值仍分別高達(dá)41.36億人民幣、57.55億人民幣和130.4億港元。
從22億到7億
7億元的估值，對于一個多月前的三鹿來說，還是一個癡人說夢的數(shù)字。
根據(jù)公開資料，三鹿集團2007年底總資產(chǎn)為16.19億元，總負(fù)債為3.95億元，凈資產(chǎn)為12.24億元。當(dāng)時，三鹿的品牌價值甚至高達(dá)149.07億元。
2005年底，新西蘭恒天然集團以8.64億元代價取得三鹿集團43%的股份，成為其戰(zhàn)略合作者，也創(chuàng)下當(dāng)時外資對于國內(nèi)乳企的最高投資記錄。以這樣的價格推算，當(dāng)時對三鹿的整體估價當(dāng)在20億元左右。
20億元僅是三年之前的價格。而在恒天然重金入股之后，三鹿獲得了極大的發(fā)展。據(jù)公開資料，2004年，其只擁有21家合資合作聯(lián)營企業(yè)，奶粉事件全面爆發(fā)時，這一數(shù)字已高達(dá)40多家。
同時，三鹿的銷售額近年也在以兩位數(shù)的速度增長。2005年，其銷售額為74.53億元，2006年達(dá)到87億元，2007年，則為100億元，同比增長15.3%.
“現(xiàn)在，三鹿品牌的無形資產(chǎn)肯定是沒有了，收購價格肯定會相比以前的溢價收購要低。”上述知情人士告訴記者，7億元的價格是根據(jù)現(xiàn)在的凈資產(chǎn)價格得出的。
事實上，在三聚氰胺事件之后，恒天然方面對于三鹿股權(quán)估值的變化，也印證了這個數(shù)據(jù)。
9月24日，恒天然首席執(zhí)行官安德魯。費里爾公開表示，該集團所擁有的三鹿43%的股權(quán)價值將沖減1.39億新西蘭元，約合9500萬美元，這部分股權(quán)的賬面價值也因此縮水為6200萬新西蘭元，約合4200萬美元。之所以作出“沖減”，主要考慮的是召回成本，以及品牌價值的縮水。
以43%股權(quán)估值1.37億美元（9500萬美元+4200萬美元）推算，2008年9月，三鹿的全部股權(quán)價值為3.18億美元，折合人民幣近22億元。而三聚氰胺事件后，在恒天然看來，三鹿的價值僅為6.6億元人民幣左右，縮水近70%.
不過，三元的方案設(shè)計中，7億元收購價格，是否包含了三鹿對患者的賠償費用，目前還不得而知。但此前有報道稱，據(jù)三鹿集團初步估計，此次召回的奶粉總量超過1000噸，涉及退賠金額約7億元以上，與三元擬定的收購價格正好相當(dāng)。
三元進(jìn)退
臨危受命的三元，隨著資產(chǎn)評估工作的深入，對三鹿的態(tài)度開始有了微妙的變化。
相關(guān)消息稱，雙方在究竟是股份收購還是資產(chǎn)收購上，沒有達(dá)成一致，目前，三元股份已經(jīng)放棄了整體收購三鹿的方案。
據(jù)了解三鹿的業(yè)內(nèi)人士向本報透露，由于三鹿資產(chǎn)復(fù)雜，不僅有外資股東，旗下多家聯(lián)營工廠的資產(chǎn)更是錯綜復(fù)雜，因此，短期內(nèi)，三鹿資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓困難。
在三鹿的貼牌模式下，三鹿提供品牌、管理等資源，收取聯(lián)營工廠近半利潤。在這種體系下，三鹿并不大規(guī)模派遣員工，也不駐廠管理，而是采取抽查管理的方式。
三鹿的一份內(nèi)部資料也顯示，2004年，三鹿擁有的21家工廠中，有6家都是貼牌生產(chǎn)企業(yè)。據(jù)記者在河北當(dāng)?shù)亓私獾那闆r，在當(dāng)?shù)?0多個地區(qū)，幾乎每個地區(qū)都有三鹿的貼牌工廠。石家莊甚至不止一家。
并且，三鹿的聯(lián)營工廠雖然數(shù)量多，但規(guī)模有限，且多在偏僻的二、三線城市。相比三鹿在全國的40多家聯(lián)營廠，蒙牛在國內(nèi)的生產(chǎn)基地也才23家。
上述業(yè)內(nèi)人士透露，目前，三鹿旗下多家聯(lián)營工廠，有些剛掛牌沒多久，甚至有些正準(zhǔn)備掛牌但因三聚氰胺事件而作罷。正因為如此，三鹿資產(chǎn)難以清算。
雖然有三元淡出的消息傳出，但其完全退出并不太現(xiàn)實。據(jù)記者此前獲得的信息，三元的進(jìn)入，由政府直接推動。上述知情人士也表示，三元與三鹿的談判，一直有國家農(nóng)業(yè)部和河北省政府參與其中。
據(jù)他透露，10月初由相關(guān)部門參與擬定的那份初步方案中，不僅估算了收購價格，還設(shè)計了相應(yīng)的收購路徑。
根據(jù)方案，首先將由三元集團出面收購三鹿，然后由三元股份向集團定向增發(fā)，以便將這部分資產(chǎn)注入到上市公司之中。
然而，對三元來說，7億元并不是小數(shù)目。三元2008年半年報顯示，截至6月，三元手頭的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額僅為9247萬元。
“三元股份是沒有錢，收購資金將由國家貸款給三元集團。”而這也從一個側(cè)面顯示了政府方面對于三元并購三鹿的支持。
娃哈哈現(xiàn)身
三元并購三鹿的成功性，還因為越來越多的企業(yè)參與而添加變數(shù)。最新的